Оценка бизнеса означает определение в денежном выражении стоимости, которая может быть наиболее вероятной продажной ценой и должна отражать полезность бизнеса как товара и затраты, необходимые для этой полезности. Качественная рыночная оценка, в отличие от бухгалтерской, учитывает не только производственные затраты, а в обязательном порядке принимает во внимание положение предприятия на рынке, время, риск, неосязаемые активы, внешнюю конкурентную среду и внутренние особенности построения бизнеса.
На самом деле оценка бизнеса является наукой только отчасти. Наполовину – это искусство в чистом виде, а во второй половине, где всё-таки присутствует наука, обязана превалировать логика. Если исходить только из научных соображений, то весь процесс оценки можно свести к проставлению точных цифр в общеизвестные формулы, и компьютер выдаст точный результат.
Но будет ли точная оценка отражать реальную стоимость действующего предприятия? Абсолютно нет, потому что для продажи бизнеса необходима оценка правильная. Отличие правильной оценки от точной состоит в том, что в общеизвестные формулы проставляются правильные цифры. А найти, практически выстрадать эти правильные цифры под силу только грамотному и опытному специалисту, можно сказать, художнику и философу от оценки.
По мнению ведущих американских специалистов по оценке малого и среднего бизнеса, понимание философии оценки и умение точного «попадания в цену» приходит только на третий год кропотливой ежедневной работы. Я не зря употребил термин «цена», потому что это понятие обозначает денежную сумму, требуемую, предполагаемую или уплаченную за некий товар или услугу. Она является историческим фактом, т. е. относится к определённому времени и месту. В зависимости от финансовых возможностей, мотивов или особых конкретных интересов покупателя и продавца цена, за которую действующее предприятие переходит из рук в руки, может отличаться от стоимости.
Итак, для правильной оценки нужны правильные исходные данные, проанализированные, нормализованные, осмысленные и переосмысленные специалистом, проводящим оценку. К таким «краеугольным» данным относятся цифры, описывающие величину текущего дохода компании, прогнозируемую величина будущих доходов, время получения этих будущих доходов и ставку капитализации (дисконтирования).
Если у владельца компании имеются данные управленческой отчётности как минимум за три года, предшествующие дате оценки, то с помощью статистических методов можно получить довольно точные данные о наличии или отсутствии тренда доходности (повышательного или понижательного), величине будущих доходов. Эти данные чаще всего бывают близки к правильным. Для оценки доходным подходом очень важно правильно определить так называемый «срок жизни бизнеса после смены владельца». На эту цифру большое влияние оказывают факторы внешней и внутренней среды: срок договора аренды, изношенность основных фондов, конкурентная среда, новизна или моральная устарелость продукта, устойчивость бизнес-структуры и многие другие факторы. Обычно для предприятий малого и среднего бизнеса срок жизни колеблется от трёх до пяти лет, и неверное определение этого параметра может дать отклонение в стоимости до 30-40%.
Очень большую погрешность может дать неверное определение коэффициента дисконтирования или ставки капитализации при использовании доходного подхода. Величина ставки дисконтирования, например, лишь частично зависит от безрисковой ставки, странового и отраслевого коэффициента. Размер премий за риски, присущие именно данному бизнесу, определяются специалистом не только на основании анализа имеющейся информации о состоянии компании, ни и с учётом своих интуитивных ощущений и предположений, что тоже значительно влияет на правильность оценки.
При использовании сравнительного подхода собирается и анализируется информация о совершённых сделках с бизнесами, близкими по показателям к оцениваемому. Сравнительные данные будут более правильными, если выбираются компании-аналоги из той же отрасли, в которой работает компания, похожей величины и доходности. На практике из-за закрытости рынка приходится брать аналоги из других отраслей, тогда большую роль будет иметь следование основным принципам философии оценки.
Философия оценки гласит, что круг потенциальных покупателей вашего бизнеса неограничен (их миллионы), и все покупатели – маргиналы в хорошем смысле этого слова. Предполагается, что они будут вкладывать свои кровные, руководствуясь исключительно экономическими соображениями, то есть только в бизнес, который приносит доход выше рыночного. Иными словами, «дураков с деньгами» не существует и не пытайтесь их искать! Конечно, существуют исключения, но их нельзя принимать в расчёт, они только подтверждают правила.
Даже самый опытный оценщик не гарантирован от неудач. Как свидетельствует правило «10-50», большинство бизнесов реально продаются по цене, на 10-50 % ниже стоимости, определённой специалистом.
Автор: Алексей Москвич