В рамках трёх походов к оценке бизнеса специалистами разработано свыше 20 различных методов, которые в разной степени учитывают как затраты на создание и приобретение оцениваемого объекта, так и совокупность рыночных факторов: времени, риска, рыночной конъюнктуры, конкуренции, внешнюю и внутреннюю среду обитания. Однако в большинстве случаев балансовая оценка собственного капитала и его экономическая ценность не совпадают, т.к. существует скрытый, внебалансовый капитал, образующийся за счёт нематериальных активов.
При балансовой оценке активы фирмы равны пассивам плюс чистый собственный капитал. При рыночной оценке прибавляются неосязаемые активы, определение стоимости которых в виду своей «неосязаемости» вызывает споры не только между продавцом и покупателем, но и среди профессиональных оценщиков.
В лексикон российских предпринимателей прочно вошло иноземное слово «гудвилл», трактовка содержания которого простирается от «нематериальных активов вообще» до «только деловой репутации». Специалисты разделяют неосязаемые активы на 4 группы, каждая из которых по-своему влияет на стоимость компании в целом:
1. Имеющиеся у компании лицензии, патенты, ноу-хау, гарантии и страховки;
2. Клиентская база
3. Взаимоотношения с поставщиками
4. Ценность доброго имени компании
Иными словами, гудвилл представляет собой совокупность сложившейся деловой репутации компании в бизнес-среде, известность торговой марки среди потребителей и их лояльность, положительный имидж в обществе в целом.
Для большинства небольших и средних компаний все эти виды нематериальных активов принято рассматривать в целом, как неосязаемые активы или «гудвилл». При продаже бизнеса в определение данного понятия включают также ожидание сохранения имеющихся ключевых сотрудников и клиентской базы в будущем.
Многие предприниматели склонны переоценивать влияние имеющихся у них нематериальных активов на продажную стоимость бизнеса. Надо помнить, что неосязаемый капитал должен в обязательном порядке конвертироваться в доход, причём доход на уровне выше среднерыночного. Говоря по-другому, торговая марка не имеет ценности, если она не позволяет выигрывать в конкурентной борьбе и продавать свой товар дороже, чем аналогичный продукт конкурентов. Гудвилл компании «Coca-Cola» как раз и состоит в том, что бутылка «Фанты» легко продаётся как минимум в два раза дороже, чем какоё-нибудь лимонад местного розлива.
В качестве иллюстрации приведу свежий пример из собственной практики. Не так давно почти одновременно я продавал два разных кадровых агентства. Набор материальных активов у них был практически одинаков: оргтехника, офисная мебель на сумму около 12-15 тысяч долларов у каждого, примерно равные офисные помещения на правах аренды, примерно одинаковое количество сотрудников. Вот только стоимость одной из компаний была 60 тысяч долларов, а второй – ровно в десять (!) раз больше. Владельцу второй компании, используя свой предпринимательский и творческий потенциал, удалось собрать коллектив профессионалов, предложить рынку высококачественную услугу и заработать репутацию, позволяющую получать очень серьёзную прибыль.
Также неосязаемые активы при продаже бизнеса могут не иметь ценности, если эта ценность не поддерживается изо дня в день. Брэнды, прошедшие пик популярности 5-10 лет назад и практически исчезнувшие с рынка, могут быть проданы за чисто символические суммы.
И всё-таки стоимость неосязаемых активов можно оценить математическими способами. На мой взгляд, наиболее подходящим методом, позволяющим в полной мере учесть влияние нематериальных активов на стоимость компании, является метод избыточной прибыли, используемый в рамках доходного подхода.
В основе метода избыточной прибыли лежит допущение о том, что часть прибыли компании, превышающая «нормальную» рентабельность материальных активов, производится за счёт активов нематериальных. Такая «избыточная» прибыль может быть капитализирована в неосязаемые активы. Коэффициент, применяемый для капитализации избыточной прибыли, определяется соотношением риска/отдачи от инвестиций. Обычно этот множитель варьируется от 1 до 3, и правильное определение его величины во многом зависит от опыта и профессионального мастерства оценщика. Разница между величиной стоимости, полученной с помощью этого метода, и стоимостью текущих оборотных и внеоборотных активов компании и считается подтверждённой стоимостью «гудвилла».
По моему опыту, если покупатель имеет в распоряжении надёжные данные относительно стоимость материальных активов выставленной на продажу компании и расчёты по стоимости неосязаемых активов, то путём их сложения он получит реальное представление об ориентировочной стоимости компании, которая может послужить для него отправной точкой для дальнейших переговоров или для отказа от совершения сделки, если продавец не пойдёт на разумные уступки.
Использование метода избыточной прибыли требует осмотрительного подхода. В целом такой метод применим для оценки предприятий малого бизнеса. Для более крупных компаний данный метод должен применяться в сочетании с другими методами. В связи с тем, что границу перехода малого бизнеса в категорию среднего определить практически невозможно, данный метод наиболее точен при оценке компаний, годовая выручка которых не превышает 70 млн. руб.
Автор: Алексей Москвич